A.匠心家居：这家公司40亿市值，没有有息负债，却有着20多亿的（类）现金，公司解释由于美国对中国的25%惩罚性关税没有解除，原本在国内的扩产计划暂不实施；这家公司对资本市场是没有诉求的，却非常愿意与市场沟通，我第一次看到有公司在一季报中如此详细的描述市场环境和自身的经营策略，大家可以去看看；去年至今，公司改变经营策略，开始从一个渠道品牌（2B）进化成消费者品牌（2C），不愿意降价，因此损失了一些下游客户，业绩呈现“增利不增收”的情形；收入持续的下降，市场肯定担心，利润却是增长的；去年四个季度的收入下滑幅度逐季收窄，从40%到18%，今年一季度进一步下降至个位数的7%，所以4月28日市场给了一个大大的“赞”——10%！
B.成本先行：公司没有把资金用在扩张低端制造产能上，而是把精力放在附加值更高的研发、品牌、渠道、人才上，包括招聘高端人才、扩张自有仓库、打造2C品牌、扩大参展规模等等，这些都是“成本先行”的，不像建厂那样直到投产才会有折旧费用，因此后续公司可能要经历一段时间的“增收不增利”过程，或者利润增速跟不上收入增速，但这是在做“正确的事情”；经过贸易战和疫情后，美国零售商对海外供应商的要求越来越高，希望供应商能够在美国建立库存，避免供应链不稳定，这等于提升竞争门槛，龙头企业将受益于此，只不过成本先行；相对应的，我们也看到乐歌股份前两年布局的海外仓库业务开始进入收获期，近期股价也有所表现；
C.出口现状：我们还可以从匠心的财报窥探中国对美出口的大环境：2022年家具及零部件出口额697亿美元，同比-5.3%，规模以上家具制造业收入-8.1%，亏损企业数量+40%；2022年8月起，亚洲发往美国的集装箱运输量两年多来首次同比下滑，10月起连续三个月降幅达到20%，其中运输量最大的家具更是下滑28%；2023年1季度，家具及零部件出口金额156亿美元，同比-7%，1-2月规模以上家具制造业收入-16%，利润-23%（匠心的收入-7%，利润+9%，好于行业），亚洲发往美国的集装箱运输量1-3月分别下滑17%、29%、31%，其中运输量最大的家具在3月更是下滑了47%，可见对美出口的持续低迷；
D.周期冲突：正如巨星科技所言，美国零售商的库存顶便是中国供应商的订单底，这个库存顶已经在去年4季度出现，中国制造商的订单开始回暖，但从股价来看，市场似乎视而不见，为什么？因为大约3年左右的库存周期受制于8-10年美林时钟周期，从库存周期的角度，出口订单开始复苏，但从美林时钟周期的角度，美国即将进入衰退期，出口订单面临再次下滑的风险；小周期受制于大周期，在大周期的风险出清前，出口板块可能都没有β，只有那些有自己α的“星星之火”，匠心上周五的大阳线似乎预示着什么……
E.中船防务：出口大环境与造船业密切相关，中船防务上周股价有启动迹象，但周五因一季报亏损而回调，昨天更是成为板块倒数第一，不知什么原因；拆解财务数据的关键点之一“合同负债”，2021年4季度开始爆发（60亿>90亿），2022年前三季维持在高位（130亿+），4季度小幅回落到120亿，今年1季度再度回升到125亿；反映在建订单增减的“存货”变动也比较明显，滞后于“合同负债”一个季度于2022年1季度开始爆发（50亿>60亿），2/3季度冲高，4季度回落到43亿，今年1季度回升到50亿；如果你去看造大船的中国重工（中船防务做中型船为主，更早兑现业绩），其合同负债和存货的变动较小，这大概是2022年中船防务的股价显著泡影中国重工的原因；
F.行业周期：造船业现在订单饱和，因2020-21年整个航运业极度景气，船运公司在当时下了很多造船订单，但2020年钢价在低位，船价也低，后来钢材价格高涨，这批低价订单直到2023年上半年还占比60%以上，但下半年占比就降到20%了，后面就是2021年的高价订单搭配2022-23年的低价钢材，利润就会爆出来；2022年的订单也不差，虽然散货和集运的景气周期阶段性结束，但俄乌战争带来高价值LNG运输船景气，因此2022年虽然整体造船订单的载重量下滑，但订单金额却是小幅提升的；还有一点，去年下半年以来中国汽车出口开始爆发，高附加值的汽车滚装船订单大增，所以造船订单并没有随出口不景气而下滑，造船业景气周期延续至今；
G.订单展望：五一期间，各种“小作文”满天飞，但也有一些实质性的利好消息，韩国两家造船巨头以及中国重工旗下大连造船厂相继接到大单；未来订单如何，按道理目前出口不景气，订单应该很差，事实却相反，一季度订单量继续大增，为什么呢？因为造船有2-3年的周期，现在下单的船2026年才会交付，2024-25年美国经济不景气，但2027年就可能进入全球景气周期，像中远海控这样过去两年赚了2000亿的船运公司，你觉得它们会下单吗？整个行业满手现金，你不下单，别人抢着下，这是囚徒困境；造船业的扣非净利已经连亏十多年，行业出清非常彻底，也预示长繁荣周期的来临，大周期叠加小周期，弹性会非常高……
H.星星之火：以上周期股标的，有些具备行业β，有些没有，这也是经济衰退期的特点，大部分行业都无法能够提供β，每个行业中只有个别中小企业能够依靠自身α获得增长，这就是“星星之火”；这些优秀的中小企业，成功穿越周期，领先于行业大部队重新获得增长，有可能在经济衰退期下半场流动性极度宽松之时，迎合中小成长主题风格……
