7月份还没过完，残存的地产债几乎都被砸了一遍。
从远洋、龙湖、金地到万达，现在终于轮到碧桂园了。当然，市场在砸龙湖的时候，就应该想到，碧桂园的债券可能也有风险。
曾经与碧桂园并驾齐驱的国内头部房企—中国恒大交出了一份让所有人瞠目结舌的巨亏财报，恒大超过2万亿的负债让人见识到巨无霸房企倒下的威力。
一向以财务稳健著称的碧桂园当然不至于差到恒大这地步，但是市场的并不是大家想象的那么理性。一旦市场的非理性占据主导，那后果可能只有天知道。
作为国内最大的房企之一，碧桂园曾经被认为是国内房企信用研究的标准：比碧桂园更稳健的房企基本都能入库，比碧桂园激进的房企可能就需要更加深入研究。
但是现在，碧桂园的债券也面临较大下跌。
市场也在思考，现存的这些没有违约或展期的民营房企，有哪些是最后能活下来的？
7月17日上午，“21碧地03”、“21碧地02”跌超30%，“19碧地03”跌超29%，“21碧地01”跌超27%，“21碧地04”跌超26%。
55天行权的21碧地03每百元净价跌到45，43天行权的16碧园05每百元净价跌到50，330天行权的21碧地02每百元净价甚至跌到30。
碧桂园多只美元债也跌超5%。碧桂园COGARD 5.4 05/27/25价格下跌6.895%，报26.958。由碧桂园发行的COGARD 7.25 04/08/26现价24.566，下跌7.934%，收益率77.698%。由碧桂园发行的COGARD 5.625 12/15/26现价21.003，下跌8.107%，收益率67.575%。
实际上，仅仅在2个月以前，碧桂园还成功发行了中债增担保中票。
2023年5月8日，碧桂园地产成功发行两期中期票据，由中债信用增进公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。公开数据显示，2023年度第一期（23碧桂园MTN001）票据额度为8亿元、2023年度第二期（23碧桂园MTN002）票据额度为9亿元，发行期限均为2年，最终票面利率分别为3.80%、3.95%。
当然，碧桂园今年一直在试水无担保增信的公司债发行，但是一直没有成功。
早在3月17日，碧桂园控股有限公司（简称“碧桂园”）发布公告称，其全资附属公司碧桂园地产集团有限公司（简称“碧桂园地产”）向专业投资者公开发行公司债券并上市的申请获得受理。
实际上，无论是CDS增信、还是中债增担保，都并非长远之计。对于民营房企来说，CDS增信、中债增担保发行，都会耗费大量资源。发行增信类的债券，只是为了增强市场信心。增强信心的主要目的，就是能够实现在债券市场上，能够正常的、以中低利率水平进行市场化发行债券。
对于当前的民营房企来说，实现正常的市场化融资，这一步可能非常难，但是早晚要走。
现在的问题是，碧桂园能不能撑到那一天。
本轮房地产债务危机以来，每一轮地产债都有一个或数个领跌的主体，如果说第一轮地产债下跌是恒大等主体领跌，那么第二轮就是融创、世茂等主体，第三轮是碧桂园、龙湖等主体，第四轮地产债下跌是旭辉领跌，第五轮是远洋、万达领跌，最近一轮可能又是龙湖和碧桂园了。
国内民营房企的债券，有两家是特别为投资者看重的：一家是龙湖，一家是碧桂园。
这两家企业的共同点是：资产规模较大，财务相对稳健，因此被普遍认为是国内民营房企的最后防线。
如果我们回顾2022年那轮房地产债券下跌，可以清楚的看到，在很多民营房企展期或违约之后，最后一轮下跌才轮到碧桂园和龙湖。
而金融支持房地产16条出台之后，也是碧桂园和龙湖的债券率先企稳止跌，并进入上涨通道，领涨了一轮行情。
现在，我们又一次面临龙湖与碧桂园债券同时下跌的情况，很难说这是不是房地产债券的底部。
实际上，考虑到民营房企目前的违约情况，已经违约的房企我们不再赘述，我们来看一下截止到目前还没有发生债券违约或者展期的大型民营房企，他们都是真正的勇士：
龙湖、碧桂园、万达、新希望、金地、滨江、新城、美的置业、卓越商管、中骏、雅居乐等。
如果能够在这一轮债务危机中活下来，那么这些穿越周期的房企，很有可能会成为下一轮房地产周期的真正赢家。
高收益债投资者，一定是风险与收益并存的。风浪越大鱼越贵，最绝望的时候，也是收益最丰厚的时候。
