如果不是这深夜补发三份“惊天”财报，人们大概已经开始淡忘恒大已经暴雷了两年，令人吃惊的其实不是这天文数字的2.4万亿负债（因为早已知晓），而是两年了恒大居然还没有倒，这颗“明雷”至今还无人可拆，只能眼见着它越来越大，无数人等着跟它一起陪葬。
还记得那句话吗？“雪崩之下，没有一片雪花是无辜的”，当我们今天复盘说许老板以区区三十多亿的资本金放大了500倍杠杆把泡沫吹到如此之大，我们是否想过为何会有这么多人信他愿意陪他玩这场类庞氏骗局？当许老板荣登中国首富之日，当恒大高管们各个都是光鲜的“打工皇帝”时，当恒大以靓丽的业绩冲击销售排行榜榜首之位时，有谁质疑过它的真实？有谁怀疑过它的不可持续？
虽然这三份财报半道接盘参与审计的会计师事务所上会栢诚明确表示“由于2021年的会计处理调整，导致2022年利润表等相关报表的比较数可能‘包含重大错误陈述’，无法对2021年的财务报表发表意见”（最为讽刺的是，上家负责审计的会计师事务所可是赫赫有名的普华永道，之前连续出具的都是无保留意见），但作为局外人我们也只能从这看起来有意自救的上市公司公告来分析问题。
拆开这2.4万亿负债，我们看到分别是合约负债7210亿（指的是已签卖房合同未交付的金额）、有息借款6124亿（金融机构借款）和应付账款10023亿（主要就是供应商垫付的工程材料款）。这个构成很清楚的反映了房地产开发高杠杆的构成：靠卖“楼花”（期房）形成的销售杠杆+信用形成的金融杠杆+占用供应商货款形成的账期杠杆。考虑所谓的资本金里还有很大比例是来自内部融资（比如员工理财和内部跟投），以现在公示的净资产-5991亿元看，恒大上演的已经不仅仅是“空手套白狼”的游戏，可以说就是借鸡生蛋的空空妙手。
为什么大家会信它，会甘为人梯？这2.4万亿的债主们应该大部分都是聪明人，甚至不是没人知道这就是一个杠杆游戏（特别那些帮许老板设计“永续债”的金融高手们），大家还甘心为它击鼓传花一棒接一帮传下去，很大程度上就是因为相信了所谓的“大而不倒”，或者说“大而不能倒”。就像那些迷信排行榜并把排名当融资依据的金融机构们所想的那样，盘子大了就有回旋的余地，规模大了就有议价的空间，管它是几把壶几个盖，只要我盯的够紧，能在别人之前及时抽身，就是一个刺激的风险游戏。可惜人人都这么想，终于把雪球越滚越大，最终把大多数人都埋在里面，你说谁是无辜的？
从这次公开的财报看，巨额负债在2021年已经形成，甚至可以说在2021年前已经形成。这次难产的财报中有个巨大的疑点就是因“会计处理变更”而突然“消失”的6643亿元收入，这让恒大的财务状况在一年之间突然恶化，直接从2020年的3504亿元净资产转成2021年底的-4731亿元！要知道之前的几年恒大每年都在巨额分红，就在暴雷前一年的2020年仍进行了577.79亿元的巨额分红。这个时候你说突然调减收入，这局是做给谁看的？难道真的上市公司的报表就是任人打扮的小姑娘，套现完成就原形毕露，把烂摊子甩给公众，而真正的做局者早就上岸逍遥去了？
有人问：都已经暴雷两年了，为啥恒大还没破产？其实害怕恒大破产的还真不是许老板本人，他没像贾老板一样“跑路”到国外，还愿意出来演戏安抚军心，已经是在尽一个演员的修养了。真正害怕它破产的是那些苦苦等着入住的业主们，是那些已经被深度套牢的工程商、供应商们，还有被迫被绑在一条船上拿着底薪还要继续卖命的员工们，以及因为存在这么多不稳定因素而被迫裹挟进来“保交楼”的各地政府们。所以在已经严重资不抵债的情况下，许老板依旧可以大言不惭的说“要想保交楼，就得再借我两三千亿”！
你明白了吗？为啥这两年都已经这么暴雷了，恒大还能新增这么多负债，而许老板依旧不慌不忙，头发丝都不见乱？为啥这些暴雷的房企都有样学样的去“躺平”“摆烂”，就是根上的问题没有解决。失控的资金监管，失信的财务审计，失实的评价体系，失效的追责制度，当人人信奉“当坏人就比好人活的好”，那谁还会愿意去做个好人？
今天的恒大在财务上已成无解之题，而要想把由它引发的行业危机彻底解决，要想让行业环境彻底扭转，就要看雷霆之剑究竟会如何挥下，让我们拭目以待这些始作俑者们的最终下场究竟如何。
