肿瘤、自免与代谢领域的博弈逻辑\n \n一、肿瘤领域：高风险驱动的\"低首付+高弹性\"模式\n \n1. 首付款比例偏低但绝对值高\n- 典型范围：首付款占交易总额的5%-15%（如SKB-264 ADC首付款4700万美元，占总交易136亿美元约3.5%）\n- 临床阶段影响：\n- Ⅰ期临床：首付款占比约10%（如JMKX002992口服AR降解剂首付款未披露，里程碑5.9亿美元）\n- Ⅲ期临床：首付款提升至15%-20%（如SKB-315 ADC首付款3500万美元，占总交易93亿美元约3.7%）\n- 靶点集中度效应：CLDN18.2、TROP2等热门靶点首付款竞争激烈（科伦药业7款ADC临床前首付款达1.75亿美元）\n2. 里程碑设计特征\n- 研发里程碑：占比60%以上，聚焦ORR、PFS等短期终点（如信诺维XNW27011 ADC设置Ⅱ期ORR≥40%触发里程碑）\n- 商业化里程碑：侧重医保准入与地域扩展（如三生制药PD-1/VEGF双抗要求进入美国医保目录触发额外付款）\n \n二、自身免疫领域：稳定性驱动的\"中高首付+长周期\"结构\n \n1. 首付款比例中等但稳定性强\n- 典型范围：首付款占15%-25%（如艾伯维ISB 2001三抗首付款7亿美元，占总交易19.2亿美元约36.5%）\n- 疾病分层设计：\n- 中重度溃疡性结肠炎：首付款占比20%（如Earendil Labs双抗HXN-1002首付款1.25亿美元）\n- 斑秃/特应性皮炎：首付款占比15%（如华东医药IMB-101首付款600万美元）\n2. 支付条款特殊性\n- 长期缓解奖励：设置5年持续缓解里程碑（如某JAK抑制剂达成后触发1.5亿美元付款）\n- 患者依从性条款：若用药依从率＜70%则扣减里程碑付款（如某IL-23单抗协议）\n \n三、代谢领域：市场潜力驱动的\"高首付+强分成\"策略\n \n1. 首付款比例显著高于其他领域\n- 典型范围：首付款占20%-30%（如联邦制药UBT251三靶点激动剂首付款2亿美元，占总交易20亿美元10%）\n- 资产阶段偏好：\n- 临床前项目：首付款占比突破25%（如石药CLDN18.2 ADC临床前首付款1.75亿美元）\n- 上市后引进：首付款比例压缩至10%（如华东医药利拉鲁肽中东权益首付款未披露）\n2. 销售分成创新设计\n- 阶梯式分成：销售额超10亿美元后分成比例提升至15%（如诺和诺德UBT251协议）\n- 代谢指标挂钩：达成HbA1c≤6.5%患者比例≥40%触发额外付款（如某GLP-1R激动剂条款）\n \n四、跨领域对比与底层逻辑\n \n维度 肿瘤领域 自免领域 代谢领域\n-未完待续\n \n#医学博士 #新药研发 #创新药 #BD #创新药出海
