【安信轻工】匠心家居:22Q4盈利表现保持靓丽,股权激励彰显坚定信心

22年美国市场受通胀压力高企影响，美国民众在家具及相关产品上的消费意愿与支出均有所下降，对公司主营的外销业务形成冲击，外销收入同比下降23.09%至14.47亿元。分品类看，公司智能电动沙发、智能电动床、配件分别实现收入9.75、2.73、1.82亿元，同比-27.36%、+6.20%、-35.85%。其中智能电动沙发、智能电动床的销售均价分别同比提升14.73%、2.23%至1983.80、1918.93元/套，产品结构持续优化升级。

公司持续深耕海外市场，以美国家具零售商作为核心客户群，通过创新领先的技术工艺+本土化服务，获得市场广泛认可。截至2022年5月23日，美国行业知名杂志 Furniture Today 公示的“全美排名前100位的家具零售商”中有30家是公司客户。2022年，公司在美国的零售商客户数量同比增长9.09%，占美国家具类客户总数的65.45%；公司对美国零售商客户的销售总额同比增长3.86%至8.17亿元，占公司营业收入总额的55.87%。伴随零售商客户库存加速去化，叠加公司产品创新设计显著领先，看好公司未来订单及销售企稳回升。

同时，公司23年开始逐步发力建设海外消费者品牌。自公司2015年正式推出创新产品以来，已逐步成为美国家具市场软体类产品的一个行业品牌，未来公司更是决心要逐步发展成为一个全球家具市场的消费者品牌，持续成长可期。

■盈利能力保持靓丽表现，持续加大研发投入

盈利能力方面，2022年公司综合毛利率为32.56%，同比增长3.78pct，主要受益于产品结构优化升级。期间费用方面，2022年公司期间费用率为8.77%，同比下降1.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.43%/3.48%/6.66%/-4.80%，同比分别+1.21/+0.41/+1.79/ -5.35pct。销售费用率提升主要由于公司加大销售人工费用、展会及样品费用等投入，研发费用率提升主要由于公司持续加大新品开发、技术研发投入，财务费用率下降主要受益于汇兑收益增长。综合影响下，2022年公司整体净利率为22.84%，同比增长7.34pct；22Q4整体净利率为21.84%，同比提升7.59pct。

■股权激励计划充分调动员工积极性，彰显中长期坚定发展信心

公司2021年9月上市后首次推出员工股权激励计划，拟向激励对象以16.05元/股的价格授予315.15万股限制性股票，约占公司股本总额的2.46%。此次激励对象总人数不超103人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及技术（业务）骨干。股权激励进一步绑定公司与核心高管、员工利益，有助于充分调动员工积极性，彰显公司中长期发展的坚定信心，有望推动公司战略规划加速落地。

■投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为19.01、23.33、29.06亿元，同比增长29.95%、22.76%、24.54%；归母净利润分别为3.74、4.55、5.71亿元，同比增长11.93%、21.66%、25.46%，对应PE分别为10.4x、8.6x、6.8x，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。