文 | Y Lady
2023年，在万达向轻资产转型的关键一年，却负面消息不断。有人说，万达梦回2017又到了生死存亡之际。
或许事情并没有市场想的那么悲观。数据显示，万达投资物业的账⾯价值约为4520亿元，几乎是其总债务的三倍。就算万达商管IPO失败，万达或也有足够的底气应对。
悲观
2017年，万达的激进扩张并未带来预期的效果，反而让其背上6000亿沉重债务，彼时地产行业的监管正又层层加码，可谓泰山压顶。
绝境之际，王健林选择断臂求生、五折甩卖资产，匆忙将万达文旅、酒店转让给了融创和富力。据称当时这次交易谈判的会议室里，传出一阵摔杯子的响声……
幸运的是，壮士断腕、提前缩表的万达却因祸得福，反而躲过了房地产的历史性大调整，富力、融创则接连出险……万达这场绝处逢生亦成为行业美谈。
到了去年，王健林时隔十年再度成为中国首富，很多人以为，王健林和他的万达已经上岸了。
然而没想到，在决定王健林是否真的翻身的2023年，风向却来了个180度大转弯。
今年以来关于万达的声音，多半是负面的、悲观的。
尤其是今年4月珠海万达商管招股书第三次失效一事让市场悲观情绪急速蔓延。万达商管港股上市进程一次次受阻是王健林最不愿看到的。
掌管400余家万达广场的万达商管是整个万达集团最为核心资产，也是万达向轻资产转型最为关键的棋子。同时，这家子公司还背负着王健林数百亿的对赌协议。根据协议，万达商管如果到今年10月不能顺利上市，王健林要支付大约300亿元股权回购款。
如今，招股书失效近一个月，万达商管还没有在港交所再次递交新的IPO文件。而前两次的失败，万达商管完成新的招股书陈表速度分别是2天和4天。
这番迟迟，关于万达的各种传闻和消息不断涌出。比如：
万达将因亏空400亿元而被华润集团整体收购。
万达商管业绩疑似注水，在租金收纳、出租率、客流量上动手脚。
万达将大规模裁员，涉及比例达30%以上。
万达拟出售江浙沪20家购物中心，以回笼资金缓解压力。
尽管万达对于上述负面消息均予以否认，但市场信心已一落再落，万达旗下多个美元债已经从今年4月80美分左右跌至50美分的水平。
关于万达的负债压力及资金缺口的各种猜测层出不穷，甚至还有消息称，万达要暴雷了。
信心
看着深陷舆论漩涡的万达，众人唏嘘：2017年重现。
但，真的有那么糟糕吗？
彭博行业研究的一份报告显示，即使万达商管港股IPO失败，万达或仍拥有充⾜的备⽤流动性。
即使没有IPO，万达的投资物业组合仍价值超过4520亿元（单位为⼈⺠币，下同），⽑资本化率超过6.5％，可以作为更多国内的抵押品。
同时，这4520亿元的投资物业账⾯价值，⼏乎是万达1530亿元总债务的三倍，使其能够产⽣相对强劲的Ebitda（超过200亿元）。万达应该能够轻松地将现有国内银⾏贷款展期。
⼤连万达的购物中⼼业务持续产⽣强劲的现⾦流，为其美元债券提供⽀撑，且该公司应拥有充⾜的⼿头现⾦、授信额度。
根据⼤公国际最新的国内信⽤报告，万达的境内银⾏授信额度共计3645亿元等值，截⾄2022年第三季度已使⽤1043亿元。因此，万达仍拥有超过2600亿元的未使⽤的境内授信额度。
这意味着，万达可以通过抵押其投资物业资产来降低借贷成本，在逆境期保持充⾜的流动性缓冲。
除上述所说，万达可能还拥有其他可⽤于筹集流动资⾦的资产。
这么看来，面对还有那么多底牌可以打的万达，市场或许过于悲观了。
The End
